当前深圳机场正处于产能提升周期,国际化和流量变现持续增厚业绩,同时由于卫星厅21年竣工投产,成本或有上升,我们预计深圳机场19、20、21年EPS分别为0.38、0.43、0.39元,对应当前股价PE分别为26.3、23.1、25.8倍。给予30倍PE估值,目标价为11元,维持“强烈推荐-A”评级。
   
深圳机场公布年报,利润符合预期。18年公司实现营收35.99亿元(+8.4%),实现归母净利润6.68亿元(+1.0%),基本EPS为0.326元(+0.99%)。其中18年Q4公司实现营收9.36亿元(+5.3%),实现归母净利0.92亿元,(-42%)。公司拟每10股分配现金股利0.86元,现金分红占归母净利润25%。
   
航空主业稳健增长,国际旅客增速达27%。18年,起降架次35.6万架次(+4.6%),旅客吞吐量为4934.9万人次(+8.2%)。航空主业营收达28.79亿元(+9.63%),其快速增长是由于国际旅客占比提升显著。18年国际(含地区)旅客吞吐量达到458.4万人次(+27.4%),占比提升至9.3%。
   
中期产能扩张,未来业务量增长可期,但需留意成本端变化。目前公司第三跑道已经开建,规划2025年高峰小时容量83架次。同时T3适应性改造工程和卫星厅已开工,预计21年竣工,未来分别满足3000万(国内+国际)和2200万(国内)旅客吞吐量需求;同时,卫星厅投产将带来折旧、水电等成本大幅增加,需留意21年在建工程转固之后公司业绩变化。
   
室外广告拆除影响有限,非航业务拓展顺利。受室外广告设施拆除影响,18年广告业务收入达3.89亿元(+4.9%),增速与17年的11.1%相比出现回落。但公司积极应对,加强媒体产品创新,预计19年广告收入达到4.5亿元左右。并且,公司持续挖掘航站楼商业资源价值,完成了T3业态规划调整及6批次152个网点招商,叠加国际旅客快速增长(19年预计增幅25%+),预计19年商业收入有较大增长。风险提示:供给侧改革力度低于预期、宏观经济下滑、重大安全运营事故